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6月27日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于全面放開經(jīng)營性電力用戶發(fā)用電計(jì)劃的通知》，一石激起千層浪，業(yè)內(nèi)人士評價(jià)啃下下這塊“硬骨頭”將引發(fā)整個(gè)電力行業(yè)質(zhì)變，乃至大大降低全社會(huì)生產(chǎn)成本。

針對這次新政，華夏基金經(jīng)理助理鐘帥受邀對《通知》進(jìn)行了深度解讀。以下為訪談全文：

電改新政最大看點(diǎn)是售電市場的興起和繁榮

問：我們看到6月27日國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于全面放開經(jīng)營性電力用戶發(fā)用電計(jì)劃的通知》，如果全面放開經(jīng)營性電力用戶發(fā)用電計(jì)劃之后，新增的那部分用電量占整個(gè)全社會(huì)用電量的百分比將會(huì)是多少？

答：實(shí)際上這次的新政我們認(rèn)為確實(shí)是這一輪新電改標(biāo)志性的一個(gè)政策，經(jīng)過測算我們認(rèn)為這一次放開的新的由市場化方式?jīng)Q定的電量的電價(jià)占比有望達(dá)到30%左右，傳統(tǒng)意義上講經(jīng)營性電力用戶一般指在全社會(huì)用電量中，除去居民和農(nóng)業(yè)用電，包括除去公共事業(yè)和公益性行業(yè)以及電力行業(yè)自身的用電量之外的用電量。

到18年底，全國的全社會(huì)用電量是6.8億千瓦時(shí)，我們在計(jì)算這次政策帶來的增量市場時(shí)要考慮到要扣除3個(gè)變量：

第一部分是扣除居民和農(nóng)業(yè)用電量，這部分用電量目前在全社會(huì)用電量中的占比已經(jīng)超過16%，我們認(rèn)為這部分用電量的占比未來很可能超過20%；

第二部分是目前已經(jīng)由市場化競價(jià)方式形成的電量，這部分到2018年底已經(jīng)超過了30%，主要是由一半傳統(tǒng)意義上的大用戶直購演化出來的市場化交易方式形成的電量。以四大高耗能行業(yè)為主、由傳統(tǒng)意義上大用戶直購電演化過來的市場化用電，這部分的占比預(yù)計(jì)在2019年還會(huì)進(jìn)一步提升；

第三部分，這一次新政中明確提出包括核電、水電、太陽能發(fā)電和風(fēng)電這四部分有一個(gè)保障性的計(jì)劃利用小時(shí)，在超過保障性計(jì)劃利用小時(shí)之外的電量才會(huì)參與到市場化競價(jià)當(dāng)中，所以這部分的基礎(chǔ)電量是要扣除的；

綜合算下來扣除這三部分之后，這一次新政帶來的市場化競價(jià)方式增量大概占全社會(huì)用電量的30%左右，大數(shù)據(jù)是2萬億度電。

問：通知里原話是這么說的，積極支持中小用戶由售電公司代理參加市場化交易。這里面的售電公司是什么角色？

答：傳統(tǒng)上上一波的意義是四大高耗能行業(yè)為主的放開實(shí)際上可以實(shí)現(xiàn)和發(fā)電企業(yè)一對一的協(xié)商談判或者以競價(jià)的方式來形成電量和電價(jià)，那么這一次由于中小用電企業(yè)或者第三產(chǎn)業(yè)的用電戶相對來講單體用電量比較小，基于交易成本過高或者信息不對稱等原因，很難形成和發(fā)電企業(yè)一對一的協(xié)商，所以這個(gè)時(shí)候就需要有專業(yè)的售電公司，售電公司實(shí)際上在過程中扮演經(jīng)銷商的角色，通過售電公司參與市場來獲得電量和電價(jià)，然后再以批發(fā)轉(zhuǎn)零售的形式與中小用戶對接。所以這一次政策出來后續(xù)最大的看點(diǎn)就是會(huì)看到售電市場的興起和繁榮。

問：這個(gè)售電市場和原來的售電市場最根本的區(qū)別在哪里？

答：這個(gè)售電市場特點(diǎn)在于至少在用戶端會(huì)非常多樣性。比如說傳統(tǒng)的發(fā)電公司有可能也會(huì)參與到售電市場。傳統(tǒng)的電網(wǎng)公司、配電公司或者新成立的售電公司的用戶端數(shù)量級別會(huì)提高，會(huì)與傳統(tǒng)的發(fā)電市場的發(fā)電企業(yè)交互形成一個(gè)新市場，在這個(gè)過程中電網(wǎng)的角色從原來的輸配售一體化大包大攬的模式逐漸退化到只負(fù)責(zé)輸電和配電按照“準(zhǔn)許成本+合理收益”的模式核定輸配電價(jià)。

問：所以這次的改革中電網(wǎng)的利潤是被壓縮的。

答：可以這樣理解，我們可以從兩個(gè)方面考慮這個(gè)問題。第一個(gè)問題是傳統(tǒng)的輸配電業(yè)務(wù)后面所能享受的輸配電價(jià)要按照一個(gè)新的框架“準(zhǔn)許成本+合理收益”去核定，可能未必像以前那樣享受高的差價(jià)；從另一方面講，傳統(tǒng)意義上的電網(wǎng)公司打開了一個(gè)新的市場空間，有機(jī)會(huì)參與到未來新興起的售電市場。

新電價(jià)形成機(jī)制引發(fā)行業(yè)質(zhì)變與投資框架重構(gòu)

問：今年一月份江西試點(diǎn)基本按照“基準(zhǔn)電價(jià)+浮動(dòng)機(jī)制”的模式定位，那么全面放開之后是不是也會(huì)按照這樣的電價(jià)機(jī)制進(jìn)行試用或者就以這個(gè)為準(zhǔn)？

答：可以這么理解，對于大多數(shù)工業(yè)用戶特別是對于高耗能行業(yè)的工業(yè)用戶，這種“基準(zhǔn)電價(jià)+浮動(dòng)機(jī)制”有望成為未來主導(dǎo)的定價(jià)模式。我們在江西實(shí)際調(diào)研的情況是基準(zhǔn)定價(jià)中實(shí)際涵蓋了電廠中固定資產(chǎn)投資折舊，包括平時(shí)的運(yùn)營費(fèi)用這樣的成本項(xiàng)。浮動(dòng)機(jī)制實(shí)際有兩層意思：一部分包括了銷售電價(jià)與燃（原）料成本建立浮動(dòng)機(jī)制，第二層意思就是它的試點(diǎn)是水泥廠，允許水泥廠和電廠在事先協(xié)商的基礎(chǔ)上建立一個(gè)銷售電價(jià)和水泥廠的終端產(chǎn)品也就是水泥價(jià)格的聯(lián)動(dòng)機(jī)制模式。

問：在和終端產(chǎn)品價(jià)格形成聯(lián)動(dòng)的過程中主要是怎么聯(lián)動(dòng)的？

答：這樣一個(gè)聯(lián)動(dòng)機(jī)制實(shí)際上給發(fā)電企業(yè)用戶的終端產(chǎn)品價(jià)格的一個(gè)看漲期權(quán)，這是這一輪電價(jià)改革很關(guān)鍵的要素，通過改革實(shí)現(xiàn)要素價(jià)格在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈間的市場化機(jī)制的傳導(dǎo)。這樣的好處是，在傳統(tǒng)的模式下電價(jià)是剛性的，在經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇、需求變好的時(shí)候水泥企業(yè)可以享受價(jià)量犧牲，生產(chǎn)量會(huì)增加，產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)上漲，但在這個(gè)過程中不注重能耗，因?yàn)殡妰r(jià)是剛性的，在需求復(fù)蘇的情況下雖然價(jià)量是犧牲的，但這個(gè)過程中水泥企業(yè)會(huì)考慮自身的能耗，電力企業(yè)也能享受到一部分由于電價(jià)上漲帶來的收益；反過來在經(jīng)濟(jì)衰退或者需求下降的周期里，水泥企業(yè)能通過電價(jià)下降得到一定補(bǔ)償。所以這樣一個(gè)聯(lián)動(dòng)的價(jià)格機(jī)制是這一次電力市場化改革很核心的內(nèi)容。

電價(jià)市場化機(jī)制實(shí)現(xiàn)要素是價(jià)格的市場化傳導(dǎo)

問：所以這就是人們評價(jià)的電力市場化改革中價(jià)格形成機(jī)制引發(fā)整個(gè)電力行業(yè)乃至更多行業(yè)的質(zhì)變。

答：是的，通過這樣一個(gè)電力市場化機(jī)制形成的模式市場化交易電，實(shí)現(xiàn)要素價(jià)格的市場化傳導(dǎo)，從而通過市場化的方式實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

問：那么整個(gè)電力投資框架跟原來相比也會(huì)發(fā)生大的變化？

答：對，我們傳統(tǒng)上的電價(jià)有相對剛性的假設(shè)，所以傳統(tǒng)上資本市場對電力行業(yè)特別是火電行業(yè)的投資，是對逆周期的有防御屬性的行業(yè)進(jìn)行配置和投資，經(jīng)過這樣的價(jià)格形成機(jī)制的改革之后，未來的電力行業(yè)一方面會(huì)有相對長期的，如高分紅收益穩(wěn)定的公共事業(yè)的屬性，另一方面未來會(huì)有一定程度的順周期屬性。

問：順周期的情況下，從細(xì)化的邏輯看具體怎么說？

答：這次改革之后投資者會(huì)關(guān)注行業(yè)以后兩方面變化。第一個(gè)變化是售電市場會(huì)有蓬勃發(fā)展的機(jī)會(huì)，如果是純售電公司，在完全市場化競爭的條件下很難取得高收益回報(bào)，但是配售一體化的公司或者發(fā)售一體化的公司未來會(huì)有比較好的發(fā)展前景；第二方面但從發(fā)電端來講，這樣一個(gè)市場化定價(jià)形成機(jī)制改革有望促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的兩極分化。一些大容量機(jī)組占比高的、邊際成本低的發(fā)電企業(yè)優(yōu)勢明顯，這樣在行業(yè)中大企業(yè)、龍頭企業(yè)可能會(huì)獲得更多市場份額的機(jī)會(huì)。