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新疆連續(xù)兩個月出現(xiàn)月度交易正價差。繼2020年5月份新疆首次出現(xiàn)+34元/兆瓦時的交易正價差后，6月份新疆又出現(xiàn)+25.5元/兆瓦時的交易正價差。雖然統(tǒng)一出清價差較5月份有所收窄，但新疆已經(jīng)連續(xù)兩個月出現(xiàn)電力交易正價差。

月度供需不平衡導(dǎo)致正價差的出現(xiàn)。2020年，新疆年度直接交易電量401億千瓦時，較原計(jì)劃330億千瓦時多出71個億；考慮到2019年年底新疆宣布全面放開工商業(yè)用戶參與電力市場化交易，新增大量工商業(yè)中小用戶入市，買方市場特征明顯。而2020年交易規(guī)則中，月度交易規(guī)模僅為48億千瓦時，僅占直接交易規(guī)?？偭康?2.7%，而廣東、江蘇等省的月度交易規(guī)模占比均在20%以上。月度交易規(guī)模偏小、電力用戶需求較大，疊加造成了月度交易市場上的供不應(yīng)求，最終出現(xiàn)連續(xù)兩個月交易價差為正的情況。

連續(xù)出現(xiàn)交易價差為正的情況不具有代表性。（1）月度交易電量占比較小，不具有代表性。我國各省電力市場化交易基本以年度交易為主、月度交易為輔，其中年度交易約占全年整體交易的80%左右，月度交易約占全年整體交易的20%左右。新疆2020年的月度交易總量為48億千瓦時，直接交易規(guī)?？偭?78億千瓦時，月度交易總量僅占直接交易規(guī)?？偭康?2.7%。（2）月度交易作為年度交易的補(bǔ)充，反映的是交易當(dāng)月的電力供需變化，難以反應(yīng)長期供需形勢的變化。（3）我國電力市場化交易具有明顯的區(qū)域性特征。目前的電力市場化交易基本上是以省為主體、在省內(nèi)展開，涉及跨區(qū)跨省交易的電量在北京或廣州電力交易中心進(jìn)行交易。新疆的市場化交易價差結(jié)果僅僅反映新疆地區(qū)的電力市場情況，不能代表全國的情況。（4）目前煤價仍處于綠色區(qū)間，且全國范圍內(nèi)整體供需情況并未發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)，影響電力市場化交易的關(guān)鍵因素未發(fā)生根本性改變；（5）在最近幾年持續(xù)降電價的政策背景下，以及《關(guān)于深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價形成機(jī)制改革的指導(dǎo)意見》中明確規(guī)定“基準(zhǔn)價+上下浮動”的上網(wǎng)電價市場化形成機(jī)制在2020年暫不上浮，確保工商業(yè)平均電價只降不升的政策要求下，全國范圍內(nèi)出現(xiàn)普遍性交易價差為正的概率較小。

連續(xù)出現(xiàn)交易價差為正的象征性意義大于實(shí)際意義，未來重點(diǎn)關(guān)注用電大省的月度交易結(jié)果。成熟的電力交易市場應(yīng)該能夠及時反映電力供需的變化情況，隨著電力供需情況的變化而上下浮動，交易價差為正的出現(xiàn)打破了交易價差為負(fù)的慣例，長期來看將有利于提升電力企業(yè)的估值水平。后續(xù)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注廣東、江蘇、浙江和山東等用電大省的月度電力市場化交易情況，以及年底開展的2021年年度電力交易長協(xié)價差。

投資建議：電力市場化交易連續(xù)出現(xiàn)交易價差為正的情況不具有代表性，需求逐步回暖和煤價保持較低水平仍然是發(fā)電企業(yè)盈利改善的主要邏輯。建議繼續(xù)關(guān)注電力龍頭華能國際、華電國際、長江電力等。

風(fēng)險提示：電力需求持續(xù)性大于電力供給；煤價上漲過快；交易規(guī)則風(fēng)險。