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中民投向哪投？

來源：《國際金融報》 | 0評論 | 6362查看 | 2014-09-09 09:36:00

　　中民投的每一次出手都是大手筆。繼1000億簽約寧夏光伏后，9月4日，有消息稱，中民投或?qū)⒊?00億元拿下上海董家渡地塊，刷新中國“地王”紀(jì)錄。

　　光伏、土地，上海，寧夏，中民投，到底向哪投？這個國家總理簽字批準(zhǔn)成立中國民營資本航母，每一個動作都牽動市場人心。

　　其實，決定中民投往哪個方向投資的，是該公司的定位與戰(zhàn)略方向?！秶H金融報》記者調(diào)查梳理后發(fā)現(xiàn)：中民投的總體戰(zhàn)略方向是“用金融思路”來整合“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期產(chǎn)業(yè)”和“新興產(chǎn)業(yè)”。而整合手段主要是股權(quán)投資，將誕生一批巨型私募股權(quán)基金。但產(chǎn)業(yè)整合只是途徑，它的最終目標(biāo)是全牌照金融集團(tuán)。

　　具體而言，中民投主要整合的將是國企改革帶來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，目前公布的具體產(chǎn)業(yè)主要是新能源、鋼鐵與礦產(chǎn)、房地產(chǎn)及物業(yè)、航空與旅游。而整合的目標(biāo)企業(yè)，主要是各領(lǐng)域最頂尖的龍頭企業(yè)。

　　當(dāng)然，尤需注意的是，中民投將承擔(dān)政府通過國家工商聯(lián)賦予其的國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型責(zé)任，因此不可僅用市場化思維預(yù)測其投資方向和手段。

　　總戰(zhàn)略：10年兩步走

　　中民投，想做一個什么企業(yè)？19年前創(chuàng)立民生銀行、如今創(chuàng)立中民投的董文標(biāo)說，“中民投要做的，就是產(chǎn)融結(jié)合的金融控股集團(tuán)?！?/div>

　　如何理解產(chǎn)融結(jié)合的金融控股集團(tuán)？董文標(biāo)曾公開表示，“中民投將分兩步走，第一步主攻產(chǎn)業(yè)投資，第二步是在做好產(chǎn)業(yè)投資的基礎(chǔ)上，對金融資產(chǎn)進(jìn)行投資?！?/div>

　　產(chǎn)業(yè)投資是中民投產(chǎn)融結(jié)合的第一步。即在產(chǎn)業(yè)投資中建立非常好的退出機(jī)制，等三到五年后，中民投在戰(zhàn)略投資上將有所作為，并致力于成為全牌照的金融投資集團(tuán)。

　　用通俗的語言說，就是先通過股權(quán)投資基金（PE基金），買下公司股權(quán)，若干年后漲價賣出，這是“低價買高價賣”的財務(wù)投資；有了財務(wù)投資的基礎(chǔ)，再進(jìn)一步實現(xiàn)戰(zhàn)略投資，這時就不單純只從財務(wù)的角度考慮收益率，而是從整體戰(zhàn)略的角度實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，達(dá)到這一步的時間是三五年后；而在股權(quán)投資基金具備一定規(guī)模后，要進(jìn)一步拓展其他金融衍生工具，也就是第二步——讓中民投成為全牌照的金融集團(tuán)。

　　至于實現(xiàn)“全金融牌照的金融控股集團(tuán)”的時間，中民投目前的目標(biāo)時間是民生銀行達(dá)到現(xiàn)有規(guī)模的一半時間——10年。

　　“民生銀行用將近20年時間走完的路，達(dá)到現(xiàn)在的規(guī)模，中民投可能只要用一半的時間就能走完?！倍臉?biāo)表示，有信心整合出一批世界500強(qiáng)企業(yè)來，中民投的發(fā)展速度將會很快，“未來中民投賺錢不是問題，今年就能盈利”。

　　為什么現(xiàn)在誕生

　　其實中民投所探索的產(chǎn)業(yè)金融，代表的并非中民投一個公司，而是整個中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的縮影。

　　“中民投做什么產(chǎn)業(yè)不是最重要的，關(guān)鍵是代表十八屆三中全會后，以市場為主導(dǎo)。政府做不了的就讓市場來做，這是改革的突破，市場起配置資源的決定性作用?！睆?fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長華民分析。

　　“中民投的成立極具典型意義，是十八屆三中全會強(qiáng)調(diào)市場化和放權(quán)的一個標(biāo)志性行動。這不僅體現(xiàn)了民間資本對包括產(chǎn)能過剩行業(yè)在內(nèi)的實體經(jīng)濟(jì)的信心，也體現(xiàn)了民間資本對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的擔(dān)當(dāng)。這顯然不是某些商業(yè)銀行只注重本部門的風(fēng)險防控、以及某些監(jiān)管部門只知道下行政命令關(guān)停產(chǎn)能過剩企業(yè)的做法可以相比擬的?！卑舶钭稍児痉治觥?/div>

　　確實，與日本、德國不同，中國銀行業(yè)并不能直接投資實業(yè)，不能直接持有實業(yè)公司的股權(quán)，這導(dǎo)致占中國金融業(yè)絕對份額的銀行業(yè)，并不能直接對接產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)與金融資源配置難以高效。

　　“為什么要做中民投？因為中國到了目前這個階段，需要有一家民營背景、能聯(lián)合更多民營企業(yè)的力量，通過產(chǎn)融結(jié)合，降低企業(yè)融資成本，幫助民營企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，挖掘行業(yè)價值。”董文標(biāo)這樣闡述中民投的理念。

　　“特別值得關(guān)注的是中民投強(qiáng)調(diào)‘產(chǎn)融結(jié)合’，也就是產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要金融支持，但資本運作也必須以產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展為基礎(chǔ)，否則就會淪為金錢游戲。”臺灣并購與私募股權(quán)協(xié)會理事長黃齊元向記者分析。

　　黃齊元曾任外資投行亞太區(qū)負(fù)責(zé)人，因此他把中民投放在國際金融改革的大背景下分析，“大陸過去資源集中在國有企業(yè)，銀行也以支持國企為主，民企得不到關(guān)注，但是在十八大三中全會后，情勢改觀，強(qiáng)調(diào)和市場接軌，允許市場力量進(jìn)入國有企業(yè)，民企得到前所未有的生機(jī)，這從近期A股強(qiáng)勁的走勢即可看得出來端倪。中民投也是在這種背景下成立的超級航空母艦?！?/div>

　　“中國投資公司（中投）雖然具有實力，管理資產(chǎn)超過7000億美元，但仍然以支持國家長期發(fā)展戰(zhàn)略為主，民營企業(yè)很難得到其關(guān)愛（極少數(shù)的例外是阿里巴巴），在這種情況下，中民投的成立順理成章，成為一家以扶持民營企業(yè)為主的大型私募股權(quán)基金?！秉S齊元分析。

　　中民投的政府盟友

　　決定中民投未來項目選擇的第三個重要因素，是它在政府賦予的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重任，與民營企業(yè)利益之間的微妙平衡。

　　如果僅從經(jīng)濟(jì)金融角度理解中民投，就可能對其九大平臺將來的投資項目感到自相矛盾。因為中民投并非單純的產(chǎn)業(yè)投資金融集團(tuán)——還有政府通過全國工商聯(lián)，間接賦予其的國家責(zé)任。否則，國務(wù)院總理怎會給一個民營企業(yè)親筆簽字？

　　中民投從最初的設(shè)想，就定位在基礎(chǔ)設(shè)施和國家政策支持。早在2013年5月，“中民投”雛形計劃就由董文標(biāo)公開，他計劃將這家公司支持中國民營企業(yè)到海外并購，或者在國內(nèi)做一些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)；另一方面，其也寄望于能享受到中央政府的一些政策，如外匯儲備政策支持和國家開發(fā)銀行的授信支持。

　　對中民投今后的投資方向有決定性影響的，是其向國務(wù)院提交的申請由頭。也就在2013年10月，中民投已經(jīng)將設(shè)立意向及相關(guān)方案遞至高層，其申請由頭之一為“工商聯(lián)發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)”，該方案獲得“相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)”批示，同時要求各部門配合研究，涉及外管局、財政部、工信部、發(fā)改委等至少7個部門。其中設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的環(huán)節(jié)需“過關(guān)”發(fā)改委，而涉及金融資產(chǎn)的部分，未來還涉及與“三會”的溝通。

　　時至2014年兩會前后，中民投正式獲得批文。4月17日，史玉柱發(fā)布微博稱：“總理簽字批準(zhǔn)成立的一個國字頭民營公司，今天創(chuàng)立大會……我公司投資10億，僅占股2%，是個小股東?！笔酚裰Q的這家公司即是中民投。

　　中民投深諳中民投必須緊緊依靠政府關(guān)系，董文標(biāo)將中民投比喻為全國工商聯(lián)的小兒子，中民投還小，作為小兒子要有比大兒子——民生銀行，更寬松的成長環(huán)境。

　　盡管中民投被人懷疑仍是政府背景，但華民說不管是什么背景，如果是拿自己錢做事，總比拿別人錢做事要認(rèn)真些，“民營企業(yè)家如果是拿自己錢做事，應(yīng)該是比政府的城投、產(chǎn)投等平臺高效。我希望中民投能按照它的定位、戰(zhàn)略，扎實做好。因為中國確實太缺民營的大公司，如果中民投能整合出來一些500強(qiáng)，那就能幫助中國經(jīng)濟(jì)壯大?！?/div>

　　不過，中民投的矛盾在于，與政府靠得太近未必全是好事。民營企業(yè)的股東們，會否始終支持“以國家利益和社會利益為重”，還是在實際項目中“以企業(yè)收益率為重”？“兩頭都沾光”的中民投，會否遭遇“兩頭都不討好”？如何平衡國家利益與股東利益？就將成為中民投的最大考驗之一。

　　于是，成立初期的中民投，必然要做一些“讓政府滿意”的項目，整合過剩產(chǎn)能、開發(fā)新能源等——不論其之后的真實意圖如何，至少在初期，獲得政府的大力支持，比民營企業(yè)股東的收益更關(guān)鍵、更緊急。

　　或成中國最大財團(tuán)

　　明確了戰(zhàn)略方向及其背后的邏輯，接下來就是怎么把戰(zhàn)略實踐出來。

　　作為“兩步走”戰(zhàn)略的第一步，股權(quán)基金將發(fā)揮主要作用，而實際上，不論是第一步的產(chǎn)業(yè)實際股權(quán)，還是第二步的金融全牌照，中民投都表示，“主要從股權(quán)投資方面考慮”。

　　“股權(quán)投資在中國做起來尤其復(fù)雜，比目前一般使用的金融手段麻煩很多，

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