首航節(jié)能一季度收入大增 維持“強烈推薦”評級
來源：東興證券 | 0評論 | 6158查看 | 2013-05-07 22:14:21
1、收入確認(rèn)淡季實現(xiàn)大額營收奠定全年業(yè)績高增長基礎(chǔ)。
對于空冷行業(yè)，由于一季度基本上還處于“凍土”期，下游客戶開工較少，因此會影響到空冷系統(tǒng)公司收入的確認(rèn)，一般來說在一季度要么沒有收入確認(rèn)或者少量收入確認(rèn)。
從公司2013年一季度的情況來看，實現(xiàn)6920.48萬元的收入，相對于去年同期有了較大的提升，我們估算，應(yīng)該是去年年底沒有驗收完項目的遺留。雖然整體收入確認(rèn)的金額依然不大，但是整體為公司全年業(yè)績實現(xiàn)較快增長奠定了堅實基礎(chǔ)。
同時參照公司對上半年業(yè)績的估算，預(yù)計公司2013年第二季度實現(xiàn)利潤在6300萬-7600萬，在去年同期單季度實現(xiàn)凈利潤6400多萬大幅抬高基數(shù)（2011年為2600萬）且去年同期受到競爭對手非理性競爭影響到訂單的情況下，二季度依然能實現(xiàn)0%-20%的增長。在體現(xiàn)公司競爭優(yōu)勢的同時結(jié)合公司目前在手的近19億訂單，為我們估算的全年25%-30%的凈利潤增速的判斷提供很好的支撐。
2、中東部霧霾將加快火電站西移進(jìn)程，空冷占比快速提高有望釋放市場空間。
雖然按照中電聯(lián)的預(yù)測數(shù)據(jù)，雖然2013年火電的裝機有可能相對于2012年繼續(xù)下降，但是由于目前我國東部火電的環(huán)境冗余度極低，而近期中東部地區(qū)爆發(fā)大面積霧霾的影響將使火電向西部集中的步伐將進(jìn)一步加快。我們以前預(yù)計的到“十三五”火電裝機中空冷占比達(dá)到60%以上的情況將有望提前在2013 或2014 年就達(dá)到，此外特高壓的建設(shè)以及西部大型煤電基地的建設(shè)也將加快該進(jìn)程。如果火電裝機向西部集中，由于我國水資源的短缺，西部建設(shè)的火電機組將有90%以上使用空冷機組。
3、海水淡化、光熱發(fā)電市場空間巨大，2013年扶持政策的出臺將使公司步入訂單收獲期。
我國淡水資源匱乏，特別是環(huán)渤海地區(qū)主要城市的人均淡水資源擁有量居全國平均水平以下。為了解決居民日常用水和工業(yè)用水的需求，最新出臺海水淡化十二五規(guī)劃提出到2015年實現(xiàn)海水淡化產(chǎn)能220~260 萬m3/d 的目標(biāo)，海水淡化原材料、裝備制造自主創(chuàng)新率達(dá)到75%以上，把2005年《海水利用專項規(guī)劃》提出了到2020 年實現(xiàn)海水淡化產(chǎn)能250~300 萬m3/d 的目標(biāo)大幅提前。
基本結(jié)論和投資建議：
我們延續(xù)對公司整體的判斷邏輯：電站空冷業(yè)務(wù)保證公司近幾年業(yè)績的穩(wěn)步增長，是公司持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)和穩(wěn)壓器，保證公司目前價位具備好的安全邊際；而海水淡化以及光熱發(fā)電等新興業(yè)務(wù)如果2013年能在政策上有重大突破并獲得訂單，從2014年后將成為公司新的增長點，兩個行業(yè)的市場空間遠(yuǎn)大于現(xiàn)有行業(yè)，將提升公司未來業(yè)績增長和估值水平。
我們測算公司2013、2014和2014年的EPS分別為1.7元、2.09元、2.67，對應(yīng)的PE分別為20.4、16.6和13.0，公司目前的估值安全邊際較高，后續(xù)的海水淡化、光熱發(fā)電的政策出臺和訂單的獲取以及后續(xù)投資、并購的推進(jìn)將有效提升公司估值和盈利，將成為公司股價上漲的重要催化劑，維持“強烈推薦”評級。
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